samedi 19 septembre 2015

Portfolio review - september 19th

A lot of selling and buying has been made in the Penetrator portfolio in the last days of august. I was disapointed with the results of some of my companies, I saw other opportunities and I added to my position in some cases.

I sold all my shares of Mallinckrodt, Dorman Products and Cipher Pharma. I initiated a position in Allergan and Chicago Bridge and Iron. I bought more shares of a lot of companies. It's been a while since there was so much activity in the porfolio. In fact, I'm not sure there ever was so much activity in my portfolio.

At the moment, I think there's a lot of stocks that look attractive. Home Capital Goup is still pretty cheap, Callidus Capital is dirty cheap (and the last results were good, such as the 5% dividend recently initiated). I still believe a lot in Valeant and Corcordia Healthcare (they made a huge acquisition recently). In the US, Portfolio recovery, Gilead, Allergan and Chicago Bridge and Iron are cheap. Dollar Tree and Ross Stores are a more expensive, but their price is more fair now than it was a month ago.

Here's the Penetrator Portfolio:

Canadian stocks:

Valeant: 15,1%
Constellation Software: 10,8%
CGI Group: 8,7%
Alimentation Couche-Tard:  7,4%
Home Capital Group: 6,8%
Concordia Healthcare: 6,5%
Nobilis Health: 4%
Knight Therapeutics: 3,8%
Callidus Capital: 2,8%

US stocks: 

Portfolio Recovery and associates: 8,4%
Gilead: 8,3%
Allergan: 5,3%
Chicago Bridge and Iron: 3,8%
Dollar Tree: 3,6%
Ross Stores: 3,6%

Cash: 1,1%

10 commentaires:

  1. Thanks for sharing your portfolio. Very interesting. I have 7 of your Canadian stocks but also financials, utilities, telecoms etc. You have a lot in Valeant so must really believe in it.

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  2. Interesting.... I have 5 of your top 6 Canadian holdings in my own portfolio...

    I increased my positions in AAPL & OZRK recently... formy US holdings...

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  3. Ce commentaire a été supprimé par l'auteur.

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  4. We are a lot to borrow/steal ideas from Jason Donville...

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  5. L'hypothese de base est que les lecteurs de ce blog suivent Donville de proche, donc c'est pas surprenant qu'on a la plupart des memes titres canadiens...

    De mon cote, j'en ai 7 sur 9 dans mon portefeuille et j'ai AD au lieu de Callidus donc presque un huitieme. Mon strategie est d'avoir 3 titres par secteur majeur, avec idealement une diversification en capitalisation boursiere et style (value/growth).

    Avec ca en tete, voici quelques questions sur le portefeuille pour stimuler la discussion et nous beneficier tous et peut-etre optimiser le notre.

    Techno (CSU, GIB, ???):
    Q1: Pourquoi pas de ESL??? Il est dans le Top 5 de Donville depuis tres longtemps (tu as 4 des 5 autres). Le titre est cher, mais la croissance et stabilite y sont trimestre apres trimestre.

    Sante (VRX, CRX, GUD):
    Q2: Donville a dompe Cipher recemment aussi, est-ce pour ca que tu l'a dropper aussi?
    Q3: Donville est fort du CRH et PHM, et n;aime pas trop GUD. Pourquoi as tu prefere GUD aux deux autres?
    Q4: CXR est presque son top holding dans son portefeuille avce CSU. Il Top Pick CSU tres souvent mais jamais Top Pick CXR. Idees pourquoi?? Titre mote dans le tapis sans avoir a le provouvoir?

    Financier (HCG, Callidus)
    Q5: Inquiets des evenements recents de HCG? Moi non, je fais confiance en Solloway
    Q6: Pourquoi Callidus au lieu de AD?
    Q7: J'ai abadonne RFC (a forte perte) meme si Donville dit y croire encore... idees pour un 3e titre financier?

    Staple:
    Q8: Couche Tard est un classiquee trouve cher. Idees pour autres titres dans le secteurs?
    Q9: Il aimait HLF il y a deux ans (meme un Top pick dans sa letter annuelle en 2013 ou 2014) mais n'en a pas parle depuis. Je l'ai encore. Vous le garderez? Sinon autre suggestion dans le secteur?

    US Stock:
    Commentaire: j'ai toujour ete trop gratteux pour payer 2-3% de frai pour convertir mon cash en US$. C'est sure que je regrette ne pas l'avoir fait quand on etait a parite. (Je suis tout canadien en consequence dans mon portefeuille)
    Q10: Achetes tu US$ maintenant a 30% de sur-cout sur l'echange, ou tu recycles seulement le cash echange a meilleur taux?
    Q11: Donville est seulement canadien. As tu un Guru US equivalent? Ou trouves tu tes idees US? J'ai Dollarama au lieu de Dollar Tree perso...

    Merci de partager ton portefeuille, voyons si on peut apprendre en discutant ces points "Donville".........

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  6. Beaucoup de questions... J'y répondrai sans doute dans un texte plutôt que dans ces commentaires. Comme disait le crosseur derrière Fortress Paper: Stay Tuned!

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  7. Ok, finalement je te réponds ici rapidement. Je répondrai possiblement plus en profondeur dans un texte complet.

    1- ESL est très cher et le ROE est pas si élevé que ça. Je n'ai jamais été très intéressé par le titre.
    2- J'ai vendu mes dernières actions de Cipher avant que Jason Donville n'en parle. J'ai vendu la journée des derniers résultats en août et j'ai été tellement horrifié que j'ai tout vendu le matin même.
    3- Je ne comprends pas l'enthousiasme autour de CRH et de PHM. Aucune de ces deux putains de compagnie n'a de grand historique. Or, pour être enthousiasmé par une compagnie et en faire son top pick, il faut selon moi que la compagnie ait prouvé au cours d'une assez longue période qu'elle avait les reins solides. GUD ne l'a pas encore prouvé, mais GUD est gérée par un champion (Goodman) et la compagnie est pleine de cash. Elle a commencé à signer de très intéressants deals. Je pense que le futur s'annonce très prometteur pour GUD.
    4- Je sais pas pourquoi CXR n'a jamais été son top pick. Je me questionne là-dessus comme toi. Ce sera peut-être le cas à sa prochaine apparition à la télé. Après tout CXR vient de faire une giga acquisition.
    5- Non, pas vraiment inquiet pour HCG. Le titre est hyper cheap. C'est sans doute la plus grand grosse aubaine canadienne pour un titre d'aussi grande qualité. J'ai fait le plein dans les dernières semaines.
    6- Je connais pas beaucoup AD. Je sais que Fabrice Taylor en a fait son top pick. À première vue, voici ce que je vois de négatif chez AD: ROE ordinaire. Faible croissance des EPS sur le long terme. Payout ratio très élevé. Tous ces indicateurs me semblent plus positifs chez Callidus.
    7- Honnêtement, je pense que ça pourrait valoir le coup de revenir sur RFC de façon raisonnable, genre 2-3% du portefeuille, si jamais tu tiens vraiment à en avoir un troisième. Je vois toutefois pas pourquoi tu serais obligé d'en avoir un troisième.
    8- PKI (Parkland Fuel) pourrait peut-être être une idée pour toi. Je connais pas beaucoup le titre mais certains analystes l'aiment beaucoup. Mon opinion est pas très approfondie donc je t'invite à faire tes propres vérifications, mais c'est assez semblable à Couche-Tard sans la croissance fulgurante.
    9- J'ai jamais eu de High Liner mais ça me semble une bonne compagnie. Ça fera pas faillite demain matin! Je suis pas assez au courant pour te dire de garder, acheter ou vendre mais vite comme ça, c'est probablement un Hold au minimum. Il y a toutefois mieux sur le marché (ROE ordinaire).
    10- J'achète pas l'argent US. J'achète juste des compagnies US. Et oui, le taux de change est pas favorable, mais il y a de sacrés belles compagnies américaines pas trop chères (Allergan entre autres).
    11- Mes gurus US sont principalement les super managers comme Bill Ackman, Lou SImpson, Warren Buffett, David Einhorn. Je ne suis pas d'analyste américain.

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  8. Bons commentaires...
    1- ESL: C'est clair que c'est cher et j'ai avale de travers quand j'ai achete a 24$ et pour ma femme a 38$ a cause de l'evaluation... mais comme ATD ou DOL j'en conclus que dans des rares cas, ca vaut la peine de surpayer pour la qualite. ESL a un CEO qui a les memes qualites que ce que tu mentionnes de GUD (Sadler a un historique avec Gaec Computer; est sur le board de Open Text; ESL a ~$100M de cash sur le bilan; fait 3-4 acquisitions de taille modere chaque ans). Bref la croissance est au rendez-vous pour ce mini-CSU donc supporte l'evaluation du titre. Je pense que suivre Donville avec ses 3 picks on est en affaires: CSU, GIB, ESL.

    4- CRX: Il a mentionne la derniere fois en revue des top holdings de spon portefeuille "Note that I did not buy 12.5% of my portfolio in CRX, I bought 2% and it grew to 12.5%". Je suis pas certain s'il a dit ca pour se peter les bretelles pour son bon pick, ou s'il essayait de dire qu'il avait assez confiance pour l'essayer a 2% de son portfolio mais qu'il ne recommenderait pas d'en faire un poids si eleve aujourd'hui avec un nouvel achat. Au nombre de fois qu'il a Top Picker VRX et meme CRH et PHM dans le secteur, je trouve ca vraiment bizarre qu'il n'ait jamais Top Picker son top holding - jamais! Il le fait souvent avec CSU et GIB. Bonne suggestion, s'il croit vraiment en CRX, il devrait vraiment le top picker la prochaien fois. Le titre a planter de $110 a $90 (pourquoi? Hirary Clinton veut reduire le prix des meduicaments? Dilution des actionnaires bof si ca ajoute 35% par action j'ay crois pas). On verra bien.

    5- HCG: La lecon est que HCG se fait attaquer par les short sellers americain une fois a tous les 2-3 ans alors il faut etre patient avec se titre et attendre ses attaques si on veut ajouter a nos positions. J'ai bien timer la derniere fois en mai 2013. Cette fois-ci j'ai ajoute a 32.5$ avant que ca replante jusqu'a 26$. Je pensais pas que ca allait descendre tant que ca. Mais comme toi, j'ai pleine confiance en HCG pour le moment, et Solloway le (vieux) CEO.

    6- AD et Callidus: Ils ont ete Top Pick hier par chacun des deux invites. Interessant de les comparer. Callidus t'es vraiment dans le sub-prime; AD c'est plus pour des private equity qui veulent flusher un des fondateurs, etc sans diluer leur propre onwership. Ca se ressemble (prets a 15% d'interet pour AD; 15-20% pour Callidus) mais AD me sembre moins risque.

    7- Je vais garder un oeil sur RFC mais attendre que le petrole se stabilise avec de reconsiderer re-acheter. Je regarde aussi EFN pour complete HCG (sectur maison vs auto/vehicules pour diversifier). Mes titres financiers (HCG et AD) sont mes deux pires performances a date en 2015, donc je suis a'accord que y'a pas trop de presse pour ajouter dans le secteur qui en hors faveur en ce moment.

    9-HLF: Je suis decu surtout que Donville semble avoir aussi abandonner, mais je vais etre patient vu l'evaluation actuelle qui est vraiment cheap selon moi (j'espere pas un value trap... on verra). Le ROE ajuste selon leur presentation est proche du 20%; ils optimisent leur usines apres les acquisitions passees donc ont des one time charges. Bref, je suis decu mais pour le moment je garde. J'ai pas de meilleurs idees remplacement: SAP? PBH? Mon 3e pick dans ce secteur est LAS.A qui est low profile mais solide.

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  9. CRH est encore une recommendation de Donville lors d'une récente conférence...
    Voir sur smallcappower.com

    Veronika Hirsch mentionne CCL qui est en train de devenir un king de l'étiquetage...

    Any portfolio update cher Pen?

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  10. CRH est encore une recommendation de Donville lors d'une récente conférence...
    Voir sur smallcappower.com

    Veronika Hirsch mentionne CCL qui est en train de devenir un king de l'étiquetage...

    Any portfolio update cher Pen?

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